中州期货：库存开始累积 但累库速度低于往年同期 震荡运行

　　钢材 | RB2201&HC2201

　　核心观点：库存开始累积但累库速度低于往年同期震荡运行

　　主要逻辑：

　　①建材产量和消费均低于去年同期，本周螺纹结束去库进入累库阶段，但累库速度低于往年同期。邯郸公布秋冬季限产方案，2022.1.1-3.15钢厂限产比例不低于去年同期产量的30%。昨唐山钢坯维稳，上海热卷上涨10，上海螺纹上涨10。工信部等部门公布“十四五”原材料发展规划，要求到2025年钢铁产能只减不增，钢铁行业综合能耗降低2%，探索钢铁行业错峰生产机制。

　　②地产、基建和制造业对钢材消费同比下降，不过地产融资好转，对钢材的边际消费增加。11月地产数据继续全面大幅下滑但降幅收窄，11月地产销售同比下降14%、投资同比下降4%，11月施工同比下降25%，新开工同比下降21%，地产对钢材的消费形成最大拖累但边际好转。挖掘机国内销量持续8个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过2022年新增专项债提前批额度高于往年，明年基建对钢材消费带动有望增加。11月制造业PMI为49.9，月环比下降0.7%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

　　投资建议：螺纹2205合约4300左右的多单轻仓持有。螺纹5-10正套继续持有。

　　铁矿石 | I2201、I2205

　　核心观点：1月存在复产及补库，昨日现货成交较好，今日盘面或小幅上涨

　　①供给宽松，库存降低。澳洲发运1956.1万吨(+52.4)，发中国的比例78.61%(-8.85%)，巴西发运798.3万吨(+124.7)，澳巴发运合计2754.4万吨(+177.1)，全球发运合计3465.8万吨(+259.4)。45港到港量2097.4万吨(-133.3)，在港船舶142条(-7)，45港库存15513万吨(-183.7)。

　　②铁水产量低位，港口成交尚可。进口矿周消耗量1733.34万吨(-1.96)，以疏港量推算的铁矿石需求为2087.54万吨(+84.63)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1393.07万吨(-0.7)，钢厂铁矿石库存10810.29万吨(+235.46)。

　　③综合来看，年底发运将冲高，到港量本周回落下周增加，预计年末库存略低于1.6亿吨。终端需求进入淡季，但由于部分高炉陆续复产，铁水产量有望低位回升。环保部表态不会大面积关停企业，对一季度心态较乐观。钢厂高利润对矿价有支撑，但钢厂库存经过一段时间的回补，补库的拉动已经减弱，价格短期冲高的概率不大。

　　市场研判：短期640-710区间操作，逢低布局05多单，5-9正套继续持有。

（文章来源：中州期货）