报告导读
我们提出了游戏行业的景气度时钟模型，建立在用户闲暇时长和可支配收入预期两个维度之上。根据模型，我们认为，Q2 期间，高DAU 游戏占比较大的腾讯控股的游戏业务，韧性较强。而在Q2 疫情阶段性结束的假设下，游戏行业的景气度谷底或在Q3 浮现，同时或许也是板块的最佳投资机会。
投资要点
景气度时钟模型
游戏行业的景气度时钟模型中，闲暇时长和景气度正相关，可支配收入预期和景气度负相关：
闲暇时长的增加即时提升游戏内容消费时长，间接提升消费支出；
游戏消费因其可选属性，消费者收入预期增加会促进消费
收入预期变化滞后于闲暇时间变化
这一模型并不仅仅适用于游戏行业，也适用于一切重度(耗费大量时间)娱乐行业。在一轮经济周期中，游戏行业的景气度周期应该包含四个阶段。
投资建议
我们认为，随着整体经济走向复工复产，游戏行业的景气度低谷将随之而来，或出现在Q3.Q2 来看，我们判断，高DAU 游戏或出现明显的份额提振，行业整体同比降幅约0-5%，但《王者荣耀》、《和平精英》两款竞技类游戏的流水增长或可达到0-10%。在投资上，我们认为，Q2 期间，高DAU 游戏占比较大的腾讯控股的游戏业务，韧性较强。而在Q2 疫情阶段性结束的假设下，游戏行业的景气度谷底或在Q3 浮现，同时或许也是板块的最佳投资机会。
风险提示
模型中的两个决定因子(闲暇时长、收入预期)在很多时候并不起决定作用；版号发放数量、频率不及预期。
（文章来源：浙商证券）
文章来源：浙商证券